市場サマリー
昨日、ドル指数は小幅に下落し、104.355で取引を終えました。主要な非米通貨はまちまちの動きを見せ、ユーロは0.06%上昇し1.0846ドルとなった一方、ポンドは0.4%下落して1.2851ドルで取引を終えました。また、ドルはスイスフランに対して0.4%下落し、0.8817フランとなりました。国際現物金価格は1.4%下落し、1オンスあたり2364.56ドルとなりました。
米ドル指数
最近のドル指数は、利下げの期待と米大統領選挙の不確実性による避難先としての需要が影響し、104付近でのレンジ相場を形成しています。アメリカのインフレデータが安定して低下し続け、労働市場が引き続き冷え込む中、利下げの期待が再び高まり、月初からドル指数は急速に下落しています。一方で、大統領選挙の不確実性がドル指数を支える要因となっています。
先週、FRB（米連邦準備制度）の高官たちは、インフレが目標水準に戻ることへの自信を表明し、利下げへの転換を示唆しました。データの変化とFRBのよりハト派的な姿勢の影響で、市場は9月の利下げを完全に織り込み、年内に2.4回の利下げを予測しています。
経済の基本的な状況を見ると、雇用データはやや軟化しているものの、依然として回復力を持っており、アメリカ経済の下押し圧力は深刻ではなく、利下げの緊迫性は顕著に高まってはいません。第3四半期のインフレが引き続き下落すれば、利下げの機会が訪れる可能性がありますが、急速な利下げはインフレの再燃リスクを高める可能性があります。
したがって、経済の基本的な状況が大幅に悪化しない限り、たとえ9月に利下げが開始されても、その後の連続的な利下げの可能性は低く、FRBは引き続き慎重に雇用とインフレのデータの進展を見守ると考えられます。利下げ期待が市場を支配している状況では、9月の利下げが十分に織り込まれているため、さらに利下げを織り込む条件は高くなり、データが継続的に強化される必要があります。
9月のFOMC会合までにはインフレと雇用のデータが2回発表される予定で、予想外のデータが出れば、ドル指数が再び反発する可能性があります。そのため、FRBが正式に利下げを開始する前に、ドル指数は引き続き広いレンジでの変動を続けると予想されます。市場が利下げの期待を過度に先行させた場合、FRBが期待通りに利下げを行わなかったり、予想を下回る利下げを行った場合、ドル指数は再び反発する可能性があります。
ユーロ/米ドル
ユーロは、先週の欧州中央銀行（ECB）政策会合後、1.09以下に下落し、今週は予想を下回る経済データを背景に下落を続けています。先週のECB政策会合では、市場予想通りに主要3つの金利を据え置きましたが、9月の利下げについては明確なシグナルを示さず、将来の経済データ次第であることを強調しました。この会合では、ECBは2024年の経済見通しが下振れする可能性を示し、インフレと雇用データは年内に現在の水準付近で推移すると予測しました。
ユーロ圏の経済の基本的な状況を見ると、PMIデータは経済回復の勢いが引き続き弱いことを示しており、下半期の経済回復の圧力が大きく、利下げを支持する条件が続いています。インフレについては、英米と比べてユーロ圏はサービス業インフレの圧力が相対的に小さいものの、サービス業インフレが依然として粘り強く、ユーロ圏が7月に利下げを行わなかった要因の一つです。もし7月から8月にかけてサービス業のインフレデータが低下すれば、9月に2度目の利下げが実現する可能性があります。
短期的には、ユーロ圏自身の要因が為替レートに与える影響は比較的小さいですが、外部要因として、アメリカの最近のデータの変動が利下げ予想に与える影響を注視する必要があります。ユーロは引き続きドル指数に追随し、レンジ内での変動を続けると予想されます。
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