市場概要
先週の外国為替市場では、ドル指数が102.46で週を終え、週足で0.7%の下落となりました。非米通貨は全般的に上昇し、ユーロ/ドルは0.4%上昇して1.1027で取引を終了し、ポンド/ドルは0.7%上昇して1.2944で終了しました。国際現物ゴールドも2%上昇し、1オンスあたり2,508.01ドルで取引を終えました。
ドル指数
先週発表されたアメリカのCPIデータは概ね予想通りで、第2四半期以来続いているインフレの緩和傾向を引き継ぎ、9月のFOMC会合での利下げ期待を強化しました。ドル指数は週足で0.7%下落し、102.46で終了しました。最近のアメリカ経済データはまちまちな結果を示しており、経済が依然として強靭であることを示しています。特に、先週発表された7月の小売売上高データと週次の新規失業保険申請件数は予想を上回り、不況懸念を一定程度和らげました。また、利率市場は9月に50bpの利下げが行われる可能性を一層削減しました。
しかし、インフレが穏やかに下降していることを受けて、市場の関心は徐々に雇用データに移りつつあります。以前のドル指数の急落は、7月の非農業部門雇用者数（NFP）データが引き起こした不況トレードから生じました。来月初めに発表される8月のNFPデータが、市場の信頼感や利下げペース、幅の見直しに大きく影響を与えるでしょう。
通貨政策に関しては、最近、一部のFRB関係者が労働市場の悪化について懸念を表明しており、FRBは今後の利下げ政策を決定する際に慎重な評価と判断が必要です。インフレを完全に抑制することを望みながら、労働市場の急速な悪化を防ぐために適切なペースで利下げを行いたいというFRBの意向は、再び分裂とジレンマに陥っています。そのため、年内の利下げ幅には依然として不確実性が残っています。
9月にFRBが利下げを実施した後、雇用データが改善し、軟着陸の期待が変わらなければ、不況の恐怖は払拭され、過度な利下げ期待に対する市場の誤認が是正されるでしょう。この場合、利下げそのものがドル指数に与える圧力は限定的となる可能性があります。ドル指数の今後の見通しについては、データの変化と市場の期待の調整に伴い、広いレンジでの揺れが続くと考えています。短期的には、悲観的な感情が影響し、ドル指数は下げやすく、上昇しにくい特性を示すでしょう。ただし、データの変化が利下げ期待の見直しを示唆する場合、ドル指数への支援には警戒が必要です。
ポンド
先週、英国では一連の経済データが発表され、全体として良好な結果を示し、ポンドは反発しました。ポンド/ドルは週足で0.7%上昇し、1.2944で取引を終了しました。特に、週中に発表された英国のインフレデータでは、上半期にインフレが目標水準にまで鈍化した後、7月のCPIが2.2%に反発しましたが、予想を下回りました。イギリス中央銀行が注目するサービス業のインフレ率は5.2%に低下し、英国中央銀行の予測である5.6%を下回りました。全体として、英国のインフレは依然として減速傾向にあるといえます。
さらに、先週発表された失業率データ、6月の製造業生産高、工業生産高データは予想を大幅に上回り、6月のGDPデータも予想通りの結果となり、英国経済の回復が予想以上に良好であることを示しました。これにより、ポンドは4週間連続の下落を終えました。
通貨政策に関しては、8月初めの英国中央銀行の会合で利下げが正式に開始され、会合では経済見通しに対して楽観的な姿勢を維持し、経済成長予測を上方修正しました。また、インフレと失業率の予測を下方修正するとともに、今後の利下げの進路に対しても慎重な姿勢を維持し、インフレ上昇のリスクを強調しました。
現在、市場は英国中央銀行が年内に約50bpの利下げを行うと見込んでおり、この予測はFRBの利下げ幅に対する期待よりも明らかに低いです。今年に入ってからポンドが非米通貨の中で注目を集めているのは、主に英国経済の回復が市場予想よりも良好であり、昨年の技術的な不況を打破したことと、英国中央銀行が利下げを遅らせ、抑制的な利率水準を維持しているためです。
今後の見通しとしては、ポンドの動向は依然として英国と米国の経済データの変化と通貨政策の期待の調整に影響されるでしょう。英国の経済成長が良好な勢いを維持し、英国中央銀行の利下げペースがFRBほど急進的でない場合、ポンドは支援され、引き続き底堅さを示す可能性があります。
